事件:公司公布2017年半年度報(bào)告,上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5252.55億元,同比增長(zhǎng)11.83%:實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)180.38億元,同比增長(zhǎng)12.04%;基
本每股收益0.57元,同比增長(zhǎng)11.8%。
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),基建.地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司2017上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)5252.55、180.38億元,同比增長(zhǎng)11.83%、
12.04%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要源于公司新簽合同保持高速增長(zhǎng),在施工程項(xiàng)目順利推進(jìn),各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看,公司
上半年房建、基建、地產(chǎn)、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3286.
11、970.36、926.92、32.19億元同比增長(zhǎng)4.43%、33.00%、21.57%、1.00%,營(yíng)收占比為61.83%、18.26%、17.44、1.00%房建業(yè)務(wù)
仍是公司業(yè)績(jī)的主要來(lái)源,基建和地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?/p>
毛利率上升提升凈利率水平,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所惡化。2017上半年公司整體毛利率為10.41%,較去年同期增長(zhǎng)0.17pct。營(yíng)業(yè)稅金及
附加費(fèi)率、期間費(fèi)用率分別為1.24%、3.01%,分別較去年同期上升0.01、0.35pct。疊加以上因素影響公司2017上半年凈利率提升至
4.85%較去年同期上升0.28pct。
此外,公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況有所惡化,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-587.26億元,同比下降918.94%,主要系報(bào)告期內(nèi)拿地支出增
加及支付分供商款項(xiàng)增加,地產(chǎn)和房建業(yè)務(wù)分別較去年同期多流出556、64億元。
PPP+“一帶一路”驅(qū)動(dòng)訂單增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)增添發(fā)展動(dòng)力。受益于國(guó)內(nèi)PPP及海外“一帶一路”,公司新簽合同總額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
2017上半年公司新簽合同11955億元,同比增長(zhǎng)33.68%:其中,海外新簽合同額首次突破千億,達(dá)1166億元,同比增長(zhǎng)80.5%。充足的訂單儲(chǔ)
備,為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。同時(shí),公司于2016年12月29日進(jìn)行第二期激勵(lì)股票授予,授予股數(shù)占總股本的0.867%,較第一期激勵(lì)范圍
更廣,這有利于充分激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)和骨干員工的工作積極性,提高公司經(jīng)營(yíng)效率,促進(jìn)公司業(yè)績(jī)快速釋放和提升。
給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17—19年歸母凈利潤(rùn)為338.87、383.68、431.09億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.13、1.28、1.44,對(duì)應(yīng)PE分別為8
、7、6倍。
給予公司未來(lái)6-12個(gè)月12倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.11元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目落地慢于預(yù)期,應(yīng)收賬款無(wú)法收回,房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)。
